本文摘要：自2018年第三季度以来，全球制造业和贸易量仍然在滑行，这种上升开始反映在柴油等中质馏分油的消费低迷方面。

自2018年第三季度以来，全球制造业和贸易量仍然在滑行，这种上升开始反映在柴油等中质馏分油的消费低迷方面。根据摩根大通全球订购经理人指数(PMI)的新出口订单分项，从9月份以来，全球制造商有数八个月报告出口订单下降。据荷兰经济政策分析局，全球贸易量在10月份闻覆以，此后以2009年以来最慢速度在衰退。

制造业和贸易流量的每一个动态取决于指标都表明过去九个月急遽上升。集装箱运输量在上升。

航空货运量上升。铁路货运在衰退。

而且由于市场需求缺乏，航运公司正在中止航行。馏分油不受经济周期的影响仅次于，因为汽油和柴油主要用作货运、生产、矿山、油气铁矿和农业。

3月OECD经济体汽油与柴油库存较上年同期增加将近2%，第一季降幅严重不足4%。根据牵头的组织数据倡议(JODI)的统计资料，2018年第二季度时的一个月和三个月库存同比降幅多达12%。现在的全球馏分油库存有可能实质上在快速增长。

截至5月中旬，美国的馏分油库存较上年同期高达逾1,200万桶(11%)。馏分油库存压力上升，很有可能是消费快速增长上升和生产快速增长减缓综合起到的结果。炼油厂赶在国际海事组织(IMO)船用燃油新规2020年初上路前集中力量减少馏分油产量。

新规将强迫许多船只用于馏分油，而不是残渣燃料油。但馏分油消费的快速增长，有可能受到了燃油价格上涨以及运输和制造业消费低迷综合因素的压制。近期库存压力减低，于是以开始与之前经济周期及2008/09年和2014/15年贸易上升的情况相若。

这和之前2005/06年和2011/12年时价格增高导致消费受抑的情况也类似于。因此，近期馏分油库存的变动，与其他表明全球经济自2018年年中以来大幅度上升的指标互为交织，这也于是以开始压迫馏分油和原油价格。

展望未来，馏分油消费前景及价格受到IMO新规和经济上升多机两方面的影响。仍然到最近，多数交易商还预期随着经济免遭衰落，以及用户渐渐改向合乎IMO新规的燃油，今年稍早馏分油库存将经常出现紧缺。不过最近几周，由于中国和美国间贸易紧绷情势升高，同时经济数据远逊预期，早已造成交易商更为忧虑经济前景。

原油和馏分油价格目前的跌势，交织着美债收益率凌空，以及经济转弱造就降息的预期加剧。

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